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贵州茅台:双十增长收官 直销仍是明年核心亮点

2021-01-04 08:16  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

核心观点

■公司公告2020年经营情况。初步核算,2020年公司生产茅台酒基酒5万吨,预计实现营业总收入977亿元左右,同比增长10%左右,茅台酱香酒预计实现营业总收入94亿元左右;预计实现归母净利润 455亿元左右,同比增长10%左右。

■双十增长收官十三五符合预期,五年复合平均增速23.94%,领跑高端。2020年预算收入增长10%左右,公司2020年生产经营情况公告符合年初预算,也符合市场新近预期。回顾整个十三五,公司复合平均增速为23.94%领跑整个高端。分产品来看,系列酒增长相对较缓,2019年系列酒收入95.42亿元,同比增长18.14%,2020年系列酒营收同比微幅下滑,原因主要有几个方面:1)2017-2019年连续3年放量,系列酒产能紧张,其中2018、2019年主要结构贡献增长,连续放量后,公司主动控量降任务夯实基础;2)回顾2020年,从结果看,中低档酒需求影响相对更大,高档酒刚需更好,茅台系列酒价格跨度大,表现有差异,公司也对经销商进行了优化调整,2020年前三季度酱香酒经销商净减少287家。金融类收入各季度增长均缓慢,1-9月累计同比下滑8.32%,因此基本可预判茅台酒增长仍是主力,全年预判酒类收入增长10.5%,在出厂价未调、基酒小年(2015年)的情况下实现。

■脱贫攻坚,公司勇担社会责任,拨开云雾,建议抱有边际向好预期;公司主线仍然十分清晰,明年直销仍是最重要亮点之一。2020年是全国也是贵州省脱贫攻坚决胜年,11月23日,贵州省人民政府宣布全省贫困县全部出列;扎根地方,回馈社会,股份公司在支援地方扶贫方面亦勇于承担社会责任,全年各项捐赠合计预计达到9~11亿元,为历年之最。我们认为茅台酒关联交易、捐赠为短期扰动,且存在边际改善,看待公司的核心主线仍是供不应求的稀缺性和稳健增长的确定性,2020年公司出厂价预计稳定,但产品销售结构提升(年份酒,精品等销量有望提升更多)和渠道结构贡献(按照营销体制改革总体方向,增量向直销倾斜,非标酒向自营倾斜)仍然可观,2016~2020年我们计算茅台酒销售均价变动幅度在2%~10%之间,2018年以来基本均为均价贡献占主导,合理预判2021年均价贡献继续达一半以上。

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投资建议

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    关键词:茅台 白酒股 白酒板块  来源:安信食品  苏铖/孙瑜
    (责任编辑:程亚利)
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